原标题：【国金化工&新材料】万华化学点评——聚氨酯产品量价齐升，看好公司长时间生长（2021-03-16）

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  公司发布2020年年报，2020年完成盈余收入734亿元，同比上升7.9%，归母净利润100亿元，同比下降0.9%，四季度公司营收242亿元，同比增加24.1%，归母净利润47亿元，同比增加110.7%。

  国内及海外需求康复，三大事务板块继续改进。伴随着国内外经济的复苏，公司产品的需求继续康复，其间聚氨酯板块完成收入344.2亿元，同比增加8%，销量288.4万吨，同比增加10.1%；石化事务完成收入230.8亿元，同比增加14.8%，销量188.5万吨，同比下降4.7%；精密化工以及新材料板块完成收入79.5亿元，同比增加12.1%，销量57.3万吨，同比增加33.8%。一起公司严厉管控费用，研制方面继续投入，2020年司销售费用29.4亿元，同比上升5.6%；管理费用14.2亿元，同比下降1%；在研制范畴，公司研制费用20.43亿元，同比增加19.8%，公司坚持继续高水平投入，为公司久远布局构建杰出的技能根底。

  职业需求微弱，MDI量价齐升。从需求端来看， MDI当时需求依然微弱，咱们猜测聚合MDI每年约有5-7%的增加，其间聚合MDI新增需求大多数来源于冰箱、无醛板、猪舍等范畴的拉动；纯MDI方面，2020年氨纶、TPU需求拉动纯MDI需求上行，2021年鞋底原液对纯MDI需求将逐渐改进，咱们对2021年聚合MDI和纯MDI的需求坚持达观情绪。从供给端来看，海外极点气候导致MDI供给缺乏，MDI产品价格在多要素利好下价格继续震动上行，咱们估计MDI的盈余中枢将继续向上。

  多个项目有序推动，支撑未来长时间生长。公司在聚氨酯、石化以及精密化工三大事务的根底上，加快布局下流精密化学品及新材料相关范畴，打造新材料协同立异归纳技能处理渠道。从在建工程来看，公司推动烟台工业园百万吨乙烯项目、眉山项目、以及福建聚氨酯项目，支撑公司未来长时间生长。

  2020年3季度至今，公司各个事务运营边沿向上，尤其是聚氨酯事务量价齐升，带动公司全体盈余水平逐渐上升；咱们批改公司2021-2022年归母纯利润是193.3、214.3亿元（前值分别为142.3和168.1亿元），当时市值对应2021-2022年PE分别为18.4X和16.6X，坚持“买入”评级。